高尔夫、烧烤、自行车，今天过得可谓完美，只是好像有些晒伤，呵呵
查尔斯河其实比京密引水渠还是多了很多味道的，且不说更加曲折，宽度还不一样，再加上每骑出去那么一两公里，河边和河面的景致就很不一样了
夏季的新英格兰可以说是美国自行车运动的天堂之一，当好好享受
Wednesday, May 9, 2007
Sunday, May 6, 2007
夜读旧文
虽然这两天都是考试和paper，但还是经不住自己的倔脾气，愣是把自己这几年来在CAPUBBS上发的帖子都看了一遍。
那四年的各种记忆，模糊而又宏伟地出现在脑海之中。曾经的我，是那么意气风发、思路敏捷、专心致志，再看看现在的自己，从人的状态上来讲，实在是天壤之别啊。
最有意思的是我去年车协生日时发的那么一篇很酸的文字。估计我现在是无论如何也发不出来那样的一篇帖子了。短短半年，于我，变化太多。
也许是因为迁徙太多的缘故，我貌似一直是一个非常喜欢自我否定和忘却的人。最近一段时日，反省了很多来美国之后自己的所作所为所思所感所得，发现自己竟然是一个没有灵魂和基本原则的人，长期以来都不过是周围环境的一个蓄水池，没太多真正属于自己的东西。所以，我在车协那几年的状态，也许，只是因为当是我是在车协吧。
但毕竟还是品尝过那片海水滋味的人，心里总归是有些怀念的。
我现在很是迷茫：我到底是一个什么样的人？如果周遭的环境对我的性格，甚至人格影响是如此之大的话，那么，真正属于我的东西到底是什么？我不奢求什么自由意志，只是猛然间发现自己不过是环境的一个容器，而且质量还不过关，在转换环境的时候，没法把原来的内容倒干净。
想到这里脊梁骨有些发凉。
来美国之后看到自己的更多的是怯懦、软弱、逃避、自卑等等，所谓自信，貌似已经离我很远很远了。我不知道为什么。我不知道。
忙碌的生活可以减轻我的痛苦感，毕竟，忙起来了，人的大脑也就停止了工作。
我相信上帝，也相信最终的审判以及耶稣已经洗清我们的罪的事实，但却总是逃不开人世间的那种虚幻的判断标准。我不喜欢我现在的状态：一堆事情等着做，但却因为心底里觉得，做完了也不会有什么差别，所以一拖再拖。要是以前，只要有一点点地机会改变现状，离目标近那么一点点，我也会奋力一搏的。
我这是怎么了？
也许，出国这件事情对于我来说并不是那么清楚和明白。曾经以为自己出国就是为了了解金融和商业的世界是怎么运作的，可最近才明白，这个目标本身实在是太过虚幻。其实，我来寻找的，不过是一种生活状态，不过是寻找一种生活状态的可能性，只是，我自己一直都不知道而已。
生活的圈子太小了，而自己竟然慢慢地被这种小圈子所麻痹。这是最可怕的。环境，对于人的影响，怎么会如此之大！
还好还好，我还有机会清醒过来。虽然，我不知道我会怎样从这么一个让人窒息的死循环里面走出来，但我知道，我看到了一线光芒。
对人来说，最重要的，就是信念，就是那些你自己心底里面坚强守护着的，无论如何也不会有丝毫动摇的东西。然后，你就会成为那个你自己信念中的自己。人，最终都会成为自己想成为的人，或者说，会成为自己觉得自己会成为的人。
想改变生活，先改变自己；要改变自己，先改变信念。当对某件事实的faith足够强大的时候，内心的平静就会自己涌出来了，所有的习惯、行为，也会自然而然地转变过来。
寻找自己，这个旅程，还有很长
那四年的各种记忆，模糊而又宏伟地出现在脑海之中。曾经的我，是那么意气风发、思路敏捷、专心致志，再看看现在的自己，从人的状态上来讲，实在是天壤之别啊。
最有意思的是我去年车协生日时发的那么一篇很酸的文字。估计我现在是无论如何也发不出来那样的一篇帖子了。短短半年，于我，变化太多。
也许是因为迁徙太多的缘故，我貌似一直是一个非常喜欢自我否定和忘却的人。最近一段时日，反省了很多来美国之后自己的所作所为所思所感所得，发现自己竟然是一个没有灵魂和基本原则的人，长期以来都不过是周围环境的一个蓄水池，没太多真正属于自己的东西。所以，我在车协那几年的状态，也许，只是因为当是我是在车协吧。
但毕竟还是品尝过那片海水滋味的人，心里总归是有些怀念的。
我现在很是迷茫：我到底是一个什么样的人？如果周遭的环境对我的性格，甚至人格影响是如此之大的话，那么，真正属于我的东西到底是什么？我不奢求什么自由意志，只是猛然间发现自己不过是环境的一个容器，而且质量还不过关，在转换环境的时候，没法把原来的内容倒干净。
想到这里脊梁骨有些发凉。
来美国之后看到自己的更多的是怯懦、软弱、逃避、自卑等等，所谓自信，貌似已经离我很远很远了。我不知道为什么。我不知道。
忙碌的生活可以减轻我的痛苦感，毕竟，忙起来了，人的大脑也就停止了工作。
我相信上帝，也相信最终的审判以及耶稣已经洗清我们的罪的事实，但却总是逃不开人世间的那种虚幻的判断标准。我不喜欢我现在的状态：一堆事情等着做，但却因为心底里觉得，做完了也不会有什么差别，所以一拖再拖。要是以前，只要有一点点地机会改变现状，离目标近那么一点点，我也会奋力一搏的。
我这是怎么了？
也许，出国这件事情对于我来说并不是那么清楚和明白。曾经以为自己出国就是为了了解金融和商业的世界是怎么运作的，可最近才明白，这个目标本身实在是太过虚幻。其实，我来寻找的，不过是一种生活状态，不过是寻找一种生活状态的可能性，只是，我自己一直都不知道而已。
生活的圈子太小了，而自己竟然慢慢地被这种小圈子所麻痹。这是最可怕的。环境，对于人的影响，怎么会如此之大！
还好还好，我还有机会清醒过来。虽然，我不知道我会怎样从这么一个让人窒息的死循环里面走出来，但我知道，我看到了一线光芒。
对人来说，最重要的，就是信念，就是那些你自己心底里面坚强守护着的，无论如何也不会有丝毫动摇的东西。然后，你就会成为那个你自己信念中的自己。人，最终都会成为自己想成为的人，或者说，会成为自己觉得自己会成为的人。
想改变生活，先改变自己；要改变自己，先改变信念。当对某件事实的faith足够强大的时候，内心的平静就会自己涌出来了，所有的习惯、行为，也会自然而然地转变过来。
寻找自己，这个旅程，还有很长
Tuesday, May 1, 2007
老天爷给我开了个玩笑
得来太容易的东西失去得也快，还没等捂热呢，就飞了
凡事都得靠自己勤劳的双手啊，天上掉下来的馅饼不是那么容易吃到的
更何况即使吃到了，下一顿又没有着落了
还是自己好好耕地好好施肥好好除草吧
凡事都得靠自己勤劳的双手啊，天上掉下来的馅饼不是那么容易吃到的
更何况即使吃到了，下一顿又没有着落了
还是自己好好耕地好好施肥好好除草吧
Sunday, April 29, 2007
Tuesday, April 24, 2007
正式步入23岁
23岁的阴历生日，刚刚过去。
晚上也没有什么大彻大悟，只是想了想自己的生活状态，想了想自己的过往，还有心中那些个虚无缥缈的所谓梦想。叹了口气，发现自己真的是一个没有faith的凡夫俗子而已。
这23年其实过得挺精彩的，只是，其中有些段落分外清晰，有些段落却仿佛不曾经历过。仔细想来，那些分外清晰的时候，都是我活得特清楚特专注的时候；反倒是那些俗务缠身胡思乱想的岁月，没有剩下什么东西。
思来想去，我发现我所记得的，还是那些个能够把我从人群中区分开来的事情；而我所最有成就感的，也都是我所创造的一些东西。而哪些是我自己真正在乎过的，我从小到大，并不清楚。
每个人的人生都是一部最特别的小说，每个人都以为自己在这个世界上是独特的，是有使命的。我也不例外。而我总是走向另一个极端：浮躁，缺少平常心，潜意识里总是感觉自己和别人不一样，别人也和自己不一样。
越发喜欢圣经了，虽然读得并不多。生命中有些固定的东西总是好的，何况又是这本让人醍醐灌顶大彻大悟的泄漏天机的大作。
灵的世界，感受得越来越清晰了。
人之弱小，与生俱来。
其他的，都是history了，或者，将成为history。没什么想再多说的了。
只是，有这么一句话，算是自己这一年来的一个最主要的心得，不知道圣经里有没有相对应的话语：质量，要比数量，重要得多
晚上也没有什么大彻大悟，只是想了想自己的生活状态，想了想自己的过往，还有心中那些个虚无缥缈的所谓梦想。叹了口气，发现自己真的是一个没有faith的凡夫俗子而已。
这23年其实过得挺精彩的，只是，其中有些段落分外清晰，有些段落却仿佛不曾经历过。仔细想来，那些分外清晰的时候，都是我活得特清楚特专注的时候；反倒是那些俗务缠身胡思乱想的岁月，没有剩下什么东西。
思来想去，我发现我所记得的，还是那些个能够把我从人群中区分开来的事情；而我所最有成就感的，也都是我所创造的一些东西。而哪些是我自己真正在乎过的，我从小到大，并不清楚。
每个人的人生都是一部最特别的小说，每个人都以为自己在这个世界上是独特的，是有使命的。我也不例外。而我总是走向另一个极端：浮躁，缺少平常心，潜意识里总是感觉自己和别人不一样，别人也和自己不一样。
越发喜欢圣经了，虽然读得并不多。生命中有些固定的东西总是好的，何况又是这本让人醍醐灌顶大彻大悟的泄漏天机的大作。
灵的世界，感受得越来越清晰了。
人之弱小，与生俱来。
其他的，都是history了，或者，将成为history。没什么想再多说的了。
只是，有这么一句话，算是自己这一年来的一个最主要的心得，不知道圣经里有没有相对应的话语：质量，要比数量，重要得多
zz 投行知识普及贴
不知帖子里说的事情的真假对错，只是感觉说的基本上也是我目前对Finance这个行业的认识，立此存照而已
发信人: JustFriends (Just Friends),
信区: Career_Investment
标 题: [置顶]投行知识普及贴
发信站: 水木社区 (Sat Oct 21 17:56:19 2006),
站内不少网友对投行以及其它金融行业都表现出了很大的兴趣。不过有不少道听途说的传闻并不可信。而且很多帖子对一些概念定义比较混乱，不少人甚至对投行干些什么都不甚清楚。我在这里科普一下，众位大牛不要见笑。这个帖子侧重于介绍金融的一些职业分工，以及简单的职业道路介绍。整个金融行业大致分为buy side和sell side两大类。sell side做的主要是把各种asset变成各种金融产品，提供给市场。sell side主要指的是通常意义上的投行。投行内部结构也很复杂，按照产品分大致分为fixed income和equity两大类。按照业务分大致分为IBD,sales&trading，equity research,asset management（这部分和buy side性质是类似的）等。IBD是最传统的投资银行业务，靠近的是corporate一边；sales&trading主要进行产品销售和交易，有时候投行会扮演market maker的角色以保持市场的流通性。Buyside主要进行的是投资管理的业务，所以也称为IM(investment management)或者AM(asset management)，主要由各种机构投资者组成，包括mutualfund,hedge fund,pension fund等等。就career path来说，很难说谁好谁不好，关键看每个人的特长和个性。IBD适合工作热情高涨，吃苦耐劳的人。sales适合善于人际交往的人。trading适合能承受巨大压力，并且对市场感觉敏锐的人。equity reasearch适合做事踏实的人。一般来说IBD careerpath比较按部就班，需要熬年头，能熬上去的不仅需要良好的业务能力也需要强健的体魄。trader careerpath风险很大，可能在2年之内就毁了前程，也可能在很短的时间内平步青云。我知道一个顶尖的trader从associate升到director只用了2年。sell side equity research行业前景有一定问题，因为regulation越来越倾向让research保持独立性以保护投资者。Buyside总体来说lifestyle比sellside好，收入也超过sellside。不过，进buyside也远远难于进sellside。注：当今金融产业之庞大和复杂远远超过常人想象，在整个金融产业链上还有着很多细分的行业，这里就不一一列举。Hedge fund中文翻译成“对冲基金”，这个翻译是准确的。不过有意思的是，现在主流的hedge fund往往做的不是hedge，相反很多hedgefund对一些市场趋势进行大胆的speculation（中文是投机，贬义词，英语的原意是中性的，是hedge的反义词，表示承担风险而获取超常的收益）。如果把hedge fund和国内的情形联系起来看，更准确的翻译应该是“私募基金”。这个意义上而言国内存在hedgefund已经已经有些年头了，只不过因为法律界定而没有露出水面。现在管理层正在进行私募基金合法化的进程，应该很快就能成为正大光明的一支金融力量。（国内现在往往把PE翻译成“私募基金”是不准确的，下文还有相关论述）在成熟市场上hedge fund通常是相对于mutual fund而言。其差别是：mutualfund是公开招募，并且公开交易的开放型基金。国内市场上交易的开放型基金大多数属于mutualfund。而hedge fund则大多是私下招募，并且封闭的基金。在全球金融市场，hedge fund已经成为一支举足轻重的角色。从东南亚金融危机到最近两年的商品期货的超级牛市都可以见到hedgefund的身影。由于hedge fund收益率普遍高于mutualfund，最近几年全球范围的hedge fund都取得了快速的成长。再加上全球性资本过剩，现在几个billion的fund都算很小的。稍微提一下对冲的概念。对冲是一种控制金融风险的手段。举个例子来说，如果你买了100股股票，然后又担心股票下跌，你就可以再买一个认沽100股的期权（put option）进行对冲。最后无论股票怎么跌，最差的结果就是你以put option的执行价（strike）卖掉手中的股票。和对冲相关但比较容易混淆的概念是套利（arbitrage）。套利是指把所有相关风险完全对冲掉以后可以获取的无风险收益。比如说中国银行的美元牌价是8，门口黄牛的牌价是7.8，你可以用7.8人民币从黄牛那里换1美元，随后马上拿一美元换给BOC变成8元人民币，毫无风险的赚了0.2元。就职业而言buy side和sell sidelink最多的是trading desk。双方的人马几乎是对应的。基本上都设有：trading,structure和research几块。一般来说sellside研究力量更为强大，buyside很多基本信息都依靠sell side取得。sell side structure侧重的是如何将金融产品合理定价，而buy side侧重于如何搞出模型更好的预测市场的变化。（本质是一样的）双方的trader做的事情倒是殊途同归。当投行根据buy side要求设计出金融产品后，双方达成交易。然后投行一般会尽快地通过相关交易对冲产品风险，而buy side这时候一般是“一切尽在掌握”，因为买到手中的产品完全是根据自己的判断而订制的。这时候，双方是合作伙伴关系，大家赚自己的利润。另外有些时候，投行也会take position，这种时候双方都是market player，关系也就变成你死我活的博弈了。把业务上的link讲完后，职业上的link也就水到渠成了。双方trader作的事情十分接近，互相之间的跳槽也就十分普遍。research而言，投行的比较focus也比较辛苦，所以一般更加愿意往buyside跳，不过buyside本来也不需要很多的research，跳槽并不容易。structure是双方都需要的，虽然侧重不同，但都是通的，互相之间都有跳。上面说的都是投行的市场一头。回过头说IBD（传统投行业务），更多的是和企业打交道，而不是和市场打交道。反之，buy side都是和市场大交道。所以IBD一般不容易转buy side。由于国内这些年出现了很多成功风投的案例，大家已经不太陌生，这里简单的介绍一下PE。国内很多地方把PE(private equity)翻译成“私募基金”，这显然是不熟悉金融市场的人“顾名思义”所致。诚如上文所述，私募基金接近于hedge fund的概念（相对于mutual fund）。而PE是一个相对于public equity的概念。我个人将其翻译成“非上市融资”，现在国内比较被认可的翻法是“私人股权融资”。现在vc/pe是一个很时髦的词，无论在美国还是在国内。在美国火爆的原因是最近几年PE的收益率都明显好过public market，导致PE的规模快速膨胀。在国内火爆的原因就比较复杂了。其实现在vc/pe差异已经不是十分明显，很多时候人们把VC看成是pe的一种。如果进行划分的话，二者主要区别在于对targetcompany投资阶段的不同。vc主要投资于公司发展早期，从种子阶段到上市前不等。而pe主要投资于有稳定现金流，business model比较成熟的公司。PE最经典的做法是LBO（leverage buyout），核心是将现金充沛而又失去发展动力的上市公司goprivate，通过大财务杠杆使公司有紧迫感，从而为股东提供更大的收益。喜欢看电影的朋友一定知道《风月俏佳人》，其中理查基尔干的就是PE。片中罗伯茨问他你到底是干嘛的，回答颇为经典：“总而言之我干的就是把一家公司买下来，然后再拆成一块一块卖”。（注：这只是PE做法的一种，并不是全部）vc/pe是金融市场中最直接和企业打交道的分支。vc做的是整天看business plan（bp），从中找出有前途的bp以及执行团队，随后进行价值评估以及投资。根据公司不同，有些vc会强烈的参与公司经营管理，有些则没有。pe更多的是寻找有前途的被收购公司，并且进行金融改造。vc/pe最终的的目的都是找一个更好的价钱把公司股份卖掉推出，从而进入新的循环。具体操作方法VC/PE在其他很多地方都是不同的，有兴趣的朋友可以进一步讨论。现在可以把金融产业链简单的串一串。在一个企业IPO之前，公司都是private的，这一阶段可以参与融资的就是VC/PE。当企业需要上市，这时投行就参与进来，对公司价值进行精确评估，然后公开招募。这时候，企业自己或者vc/pe提供的股份是原材料，投行将其加工成金融行业认可的“股票”。公开上市前后，buyside就会进行认购。接下来就是二级市场上的各方博弈了。金融的原始定义是为买足企业发展需要进行的各种融资，因此金融必定有企业和市场两级。企业这级是金融行业的生存之本，市场这级可以看作金融行业发展壮大的动力。投行作用是金融产业链的hub，一端联系着企业，另一端联系着市场。企业这端是实实在在的，可以说资本主义出现后的几百年都没有太大的变化。而市场这一端则越来越庞大并且趋向虚无。很多衍生金融产品最早的出现是为了满足风险公职的需求，但很快变成一些豪赌的利器。会计师事务所的地位是保证企业（无论private or public）企业原始数据的真实性，从而使其他机构可以对企业价值进行进一步的评估。如果没有会计师的存在，整个金融行业就会陷入一片混乱。因而会计师有“经济警察”之称。整体而言，金融业连接企业一端的工作核心更侧重于对于企业价值的评估，金融连接市场一段的工作的核心侧重于市场风险的控制以及对市场方向的判断。因为对技能要求的不同，两端互相转都比较困难。相反，只要在金融产业链的同一端，转行至少都是有逻辑上的可行性的。
发信人: JustFriends (Just Friends),
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标 题: [置顶]投行知识普及贴
发信站: 水木社区 (Sat Oct 21 17:56:19 2006),
站内不少网友对投行以及其它金融行业都表现出了很大的兴趣。不过有不少道听途说的传闻并不可信。而且很多帖子对一些概念定义比较混乱，不少人甚至对投行干些什么都不甚清楚。我在这里科普一下，众位大牛不要见笑。这个帖子侧重于介绍金融的一些职业分工，以及简单的职业道路介绍。整个金融行业大致分为buy side和sell side两大类。sell side做的主要是把各种asset变成各种金融产品，提供给市场。sell side主要指的是通常意义上的投行。投行内部结构也很复杂，按照产品分大致分为fixed income和equity两大类。按照业务分大致分为IBD,sales&trading，equity research,asset management（这部分和buy side性质是类似的）等。IBD是最传统的投资银行业务，靠近的是corporate一边；sales&trading主要进行产品销售和交易，有时候投行会扮演market maker的角色以保持市场的流通性。Buyside主要进行的是投资管理的业务，所以也称为IM(investment management)或者AM(asset management)，主要由各种机构投资者组成，包括mutualfund,hedge fund,pension fund等等。就career path来说，很难说谁好谁不好，关键看每个人的特长和个性。IBD适合工作热情高涨，吃苦耐劳的人。sales适合善于人际交往的人。trading适合能承受巨大压力，并且对市场感觉敏锐的人。equity reasearch适合做事踏实的人。一般来说IBD careerpath比较按部就班，需要熬年头，能熬上去的不仅需要良好的业务能力也需要强健的体魄。trader careerpath风险很大，可能在2年之内就毁了前程，也可能在很短的时间内平步青云。我知道一个顶尖的trader从associate升到director只用了2年。sell side equity research行业前景有一定问题，因为regulation越来越倾向让research保持独立性以保护投资者。Buyside总体来说lifestyle比sellside好，收入也超过sellside。不过，进buyside也远远难于进sellside。注：当今金融产业之庞大和复杂远远超过常人想象，在整个金融产业链上还有着很多细分的行业，这里就不一一列举。Hedge fund中文翻译成“对冲基金”，这个翻译是准确的。不过有意思的是，现在主流的hedge fund往往做的不是hedge，相反很多hedgefund对一些市场趋势进行大胆的speculation（中文是投机，贬义词，英语的原意是中性的，是hedge的反义词，表示承担风险而获取超常的收益）。如果把hedge fund和国内的情形联系起来看，更准确的翻译应该是“私募基金”。这个意义上而言国内存在hedgefund已经已经有些年头了，只不过因为法律界定而没有露出水面。现在管理层正在进行私募基金合法化的进程，应该很快就能成为正大光明的一支金融力量。（国内现在往往把PE翻译成“私募基金”是不准确的，下文还有相关论述）在成熟市场上hedge fund通常是相对于mutual fund而言。其差别是：mutualfund是公开招募，并且公开交易的开放型基金。国内市场上交易的开放型基金大多数属于mutualfund。而hedge fund则大多是私下招募，并且封闭的基金。在全球金融市场，hedge fund已经成为一支举足轻重的角色。从东南亚金融危机到最近两年的商品期货的超级牛市都可以见到hedgefund的身影。由于hedge fund收益率普遍高于mutualfund，最近几年全球范围的hedge fund都取得了快速的成长。再加上全球性资本过剩，现在几个billion的fund都算很小的。稍微提一下对冲的概念。对冲是一种控制金融风险的手段。举个例子来说，如果你买了100股股票，然后又担心股票下跌，你就可以再买一个认沽100股的期权（put option）进行对冲。最后无论股票怎么跌，最差的结果就是你以put option的执行价（strike）卖掉手中的股票。和对冲相关但比较容易混淆的概念是套利（arbitrage）。套利是指把所有相关风险完全对冲掉以后可以获取的无风险收益。比如说中国银行的美元牌价是8，门口黄牛的牌价是7.8，你可以用7.8人民币从黄牛那里换1美元，随后马上拿一美元换给BOC变成8元人民币，毫无风险的赚了0.2元。就职业而言buy side和sell sidelink最多的是trading desk。双方的人马几乎是对应的。基本上都设有：trading,structure和research几块。一般来说sellside研究力量更为强大，buyside很多基本信息都依靠sell side取得。sell side structure侧重的是如何将金融产品合理定价，而buy side侧重于如何搞出模型更好的预测市场的变化。（本质是一样的）双方的trader做的事情倒是殊途同归。当投行根据buy side要求设计出金融产品后，双方达成交易。然后投行一般会尽快地通过相关交易对冲产品风险，而buy side这时候一般是“一切尽在掌握”，因为买到手中的产品完全是根据自己的判断而订制的。这时候，双方是合作伙伴关系，大家赚自己的利润。另外有些时候，投行也会take position，这种时候双方都是market player，关系也就变成你死我活的博弈了。把业务上的link讲完后，职业上的link也就水到渠成了。双方trader作的事情十分接近，互相之间的跳槽也就十分普遍。research而言，投行的比较focus也比较辛苦，所以一般更加愿意往buyside跳，不过buyside本来也不需要很多的research，跳槽并不容易。structure是双方都需要的，虽然侧重不同，但都是通的，互相之间都有跳。上面说的都是投行的市场一头。回过头说IBD（传统投行业务），更多的是和企业打交道，而不是和市场打交道。反之，buy side都是和市场大交道。所以IBD一般不容易转buy side。由于国内这些年出现了很多成功风投的案例，大家已经不太陌生，这里简单的介绍一下PE。国内很多地方把PE(private equity)翻译成“私募基金”，这显然是不熟悉金融市场的人“顾名思义”所致。诚如上文所述，私募基金接近于hedge fund的概念（相对于mutual fund）。而PE是一个相对于public equity的概念。我个人将其翻译成“非上市融资”，现在国内比较被认可的翻法是“私人股权融资”。现在vc/pe是一个很时髦的词，无论在美国还是在国内。在美国火爆的原因是最近几年PE的收益率都明显好过public market，导致PE的规模快速膨胀。在国内火爆的原因就比较复杂了。其实现在vc/pe差异已经不是十分明显，很多时候人们把VC看成是pe的一种。如果进行划分的话，二者主要区别在于对targetcompany投资阶段的不同。vc主要投资于公司发展早期，从种子阶段到上市前不等。而pe主要投资于有稳定现金流，business model比较成熟的公司。PE最经典的做法是LBO（leverage buyout），核心是将现金充沛而又失去发展动力的上市公司goprivate，通过大财务杠杆使公司有紧迫感，从而为股东提供更大的收益。喜欢看电影的朋友一定知道《风月俏佳人》，其中理查基尔干的就是PE。片中罗伯茨问他你到底是干嘛的，回答颇为经典：“总而言之我干的就是把一家公司买下来，然后再拆成一块一块卖”。（注：这只是PE做法的一种，并不是全部）vc/pe是金融市场中最直接和企业打交道的分支。vc做的是整天看business plan（bp），从中找出有前途的bp以及执行团队，随后进行价值评估以及投资。根据公司不同，有些vc会强烈的参与公司经营管理，有些则没有。pe更多的是寻找有前途的被收购公司，并且进行金融改造。vc/pe最终的的目的都是找一个更好的价钱把公司股份卖掉推出，从而进入新的循环。具体操作方法VC/PE在其他很多地方都是不同的，有兴趣的朋友可以进一步讨论。现在可以把金融产业链简单的串一串。在一个企业IPO之前，公司都是private的，这一阶段可以参与融资的就是VC/PE。当企业需要上市，这时投行就参与进来，对公司价值进行精确评估，然后公开招募。这时候，企业自己或者vc/pe提供的股份是原材料，投行将其加工成金融行业认可的“股票”。公开上市前后，buyside就会进行认购。接下来就是二级市场上的各方博弈了。金融的原始定义是为买足企业发展需要进行的各种融资，因此金融必定有企业和市场两级。企业这级是金融行业的生存之本，市场这级可以看作金融行业发展壮大的动力。投行作用是金融产业链的hub，一端联系着企业，另一端联系着市场。企业这端是实实在在的，可以说资本主义出现后的几百年都没有太大的变化。而市场这一端则越来越庞大并且趋向虚无。很多衍生金融产品最早的出现是为了满足风险公职的需求，但很快变成一些豪赌的利器。会计师事务所的地位是保证企业（无论private or public）企业原始数据的真实性，从而使其他机构可以对企业价值进行进一步的评估。如果没有会计师的存在，整个金融行业就会陷入一片混乱。因而会计师有“经济警察”之称。整体而言，金融业连接企业一端的工作核心更侧重于对于企业价值的评估，金融连接市场一段的工作的核心侧重于市场风险的控制以及对市场方向的判断。因为对技能要求的不同，两端互相转都比较困难。相反，只要在金融产业链的同一端，转行至少都是有逻辑上的可行性的。
Wednesday, April 18, 2007
美国生活偶感
好久没有在网上码字了，竟然有些生疏。
在美国的生活其实很是舒服的，如果过了语言关的话。很多人说在美国文化上也会受不了，我倒是觉得这里各种文化交汇，但有一个相对比较宽松的环境和交流的基础，只要对自己的传统文化没有那种极度的依赖的话，反倒会过得非常惬意。
最近的体会，美国社会和中国社会比较大的区别之一就是credit system，以SSN为基础的社会保障体系，其实最主要的作用是信用记录体系。而且，人与人之间的trust也主要建立在彼此之间的credit上。人与人之间对于人本身的重视程度比较高，相比而言，社会地位、出身之类的经常并不是主要的障碍。
美国社会也在变化，虽然没有中国那样翻天覆地，所以，今年说的美国怎样怎样，明年就不一定是同一个样子了。在国内的时候总是会把美国符号化、标志化，但来了之后才明白，一个社会必然是复杂的，而且，不同的文化之间更多的是共同点，人们的基本诉求、欲望都是类似的，只是找到了不同的出口，或者达成了不同的agreement而已。
美国也有很大的地域差异，而且，很多的美国人也向中国人那样，一辈子没怎么动过地方。不同地域也有自己的文化，不同地域的人之间也有各种各样的偏见和主观印象，更不要提各个state之间法律的巨大差异了。美国，确实是由不同的state组成的，每个state都有自己的韵味。
美国人其实没有中国人那么拜金。毕竟，生活中美好的事物太多，钱本来就不应该成为人们生活的目的。所谓经济基础决定上层建筑，没钱的人往往对金钱有着更多的渴望，美国也一样。真正有钱的人办事更重视原则，相应地，办事重视原则的人也往往会变得有钱，而那些心心念念想着钞票的人经常一辈子都在悲惨而且错误地追寻着。
美国这个地方，知识就是力量。很多制度上的benefit，只要你知道了，你就可以take，不像中国，更多的要靠关系，没有关系，即使qualify了也享受不到。所以，多了解一些benefit，对信息更加渴求一点，往往会得到很丰厚的回报。
市场经济确实就是市场经济，在美国这方面体会很是深刻。毕竟，这里政府参与市场的情况想对中国没有那么拙劣，而且，往往政府都是媒体攻击的对象，造成的结果就是政策往往都真的是人心所向。其实，美国的政治也是一个market而已。
身在异乡，有过很多的体会，也会有很多原来想象都想象不到的思考和体验的机会。最大的体会就是：人这一辈子，活法太多了；选一个能让自己快乐的最重要，focus很重要。当生命中有一些确定的东西的时候，人自然就会focus起来。回忆一下我活的这23年多，快乐的时候都是自己的生活非常focus的时候，心无旁骛；而最后这么两三年来，诱惑太多，精力分散，自己把自己折磨得够呛，反倒没有什么太多的长进。来美国之后，环境的变化帮我想清楚了很多东西，也更清楚地认识到了自己。质量，永远应该放在第一位的，而不是数量。有了focus才有可能有质量。
把最应该做的事情做到最好，就是一切幸福的源泉。简单，才能快乐。人非上帝，何苦自封。
在美国的生活其实很是舒服的，如果过了语言关的话。很多人说在美国文化上也会受不了，我倒是觉得这里各种文化交汇，但有一个相对比较宽松的环境和交流的基础，只要对自己的传统文化没有那种极度的依赖的话，反倒会过得非常惬意。
最近的体会，美国社会和中国社会比较大的区别之一就是credit system，以SSN为基础的社会保障体系，其实最主要的作用是信用记录体系。而且，人与人之间的trust也主要建立在彼此之间的credit上。人与人之间对于人本身的重视程度比较高，相比而言，社会地位、出身之类的经常并不是主要的障碍。
美国社会也在变化，虽然没有中国那样翻天覆地，所以，今年说的美国怎样怎样，明年就不一定是同一个样子了。在国内的时候总是会把美国符号化、标志化，但来了之后才明白，一个社会必然是复杂的，而且，不同的文化之间更多的是共同点，人们的基本诉求、欲望都是类似的，只是找到了不同的出口，或者达成了不同的agreement而已。
美国也有很大的地域差异，而且，很多的美国人也向中国人那样，一辈子没怎么动过地方。不同地域也有自己的文化，不同地域的人之间也有各种各样的偏见和主观印象，更不要提各个state之间法律的巨大差异了。美国，确实是由不同的state组成的，每个state都有自己的韵味。
美国人其实没有中国人那么拜金。毕竟，生活中美好的事物太多，钱本来就不应该成为人们生活的目的。所谓经济基础决定上层建筑，没钱的人往往对金钱有着更多的渴望，美国也一样。真正有钱的人办事更重视原则，相应地，办事重视原则的人也往往会变得有钱，而那些心心念念想着钞票的人经常一辈子都在悲惨而且错误地追寻着。
美国这个地方，知识就是力量。很多制度上的benefit，只要你知道了，你就可以take，不像中国，更多的要靠关系，没有关系，即使qualify了也享受不到。所以，多了解一些benefit，对信息更加渴求一点，往往会得到很丰厚的回报。
市场经济确实就是市场经济，在美国这方面体会很是深刻。毕竟，这里政府参与市场的情况想对中国没有那么拙劣，而且，往往政府都是媒体攻击的对象，造成的结果就是政策往往都真的是人心所向。其实，美国的政治也是一个market而已。
身在异乡，有过很多的体会，也会有很多原来想象都想象不到的思考和体验的机会。最大的体会就是：人这一辈子，活法太多了；选一个能让自己快乐的最重要，focus很重要。当生命中有一些确定的东西的时候，人自然就会focus起来。回忆一下我活的这23年多，快乐的时候都是自己的生活非常focus的时候，心无旁骛；而最后这么两三年来，诱惑太多，精力分散，自己把自己折磨得够呛，反倒没有什么太多的长进。来美国之后，环境的变化帮我想清楚了很多东西，也更清楚地认识到了自己。质量，永远应该放在第一位的，而不是数量。有了focus才有可能有质量。
把最应该做的事情做到最好，就是一切幸福的源泉。简单，才能快乐。人非上帝，何苦自封。
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